Saturday, February 02, 2008

美經濟不放緩 中國難遏過熱

“「我們面對的最大危機,不是美國經濟衰退;而是沒有美國經濟衰退。」王慶說,如果美國經濟不放緩,中國的經濟過熱將無法冷卻,後果更嚴重。”

講者:摩根士丹利(Morgan Stanley)大中華區首席經濟學家王慶

  內地受雪災牽連,美國經濟又現疲態,市場過去數周波動不已,加上今年又是奧運年,多種複雜因素扣在一起,未來的經濟與投資環境更叫人看不清。

四季喻經濟 雪災影響短暫

  摩根士丹利(Morgan Stanley)大中華區首席經濟學家王慶本周一出席香港總商會午餐會時,以春夏秋冬為喻,預測中國經濟今年可能出現的4種情況,輕易助人撥開雲霧。

  近幾天,電視和報章都有鋪天蓋地的雪災新聞。內地通脹正在升溫,不測風雲令物資供應更形短缺,物價會否繼續飈升?

  王慶認為雪災的影響只屬短期,故維持對全年通脹4.5%的預測(去年12月通脹為6.5%)。他認為,美國經濟衰退更應受到重視:「我們面對的最大危機,不是美國經濟衰退;而是沒有美國經濟衰退。」王慶說,如果美國經濟不放緩,中國的經濟過熱將無法冷卻,後果更嚴重。

  他以中國政策取向為經,全球經濟表現為軸,預測本年度中國經濟有可能出現4種情況(見圖):


  春(10%):環球經濟無衰退,內地採緊縮經濟措施,以政策手段達致軟着陸(Policy-induced Soft Landing);

  夏(25%):環球經濟無衰退,內地亦無任何緊縮經濟措施,經濟繼續過熱;

  秋(60%):環球經濟衰退,內地不必採取緊縮經濟措施,經濟軟着陸(Imported Soft Landing);

  冬(5%):環球經濟衰退,內地同時採取緊縮經濟措施,經濟硬着陸。

  「過去兩年,中國一直希望調節過熱的經濟,但都不成功。目前美國經濟轉壞,出口放緩,中央因此不必採更嚴厲的調控手段,對中國而言是件好事。」王慶引述摩根士丹利的報告指,預期美國經濟將出現溫和衰退:首兩季出現負增長、第三季平穩、第四季增長回升,全年最終經濟增長約1%。而受美國經濟的影響,內地的出口增長率將由去年的26%放緩至今年的16%。

  王慶指出,如果美國不是出現經濟衰退的話,中國要嗎出現經濟過熱(夏),使貿易盈餘和外儲繼續往上飈,要嗎調控政策過緊(春),限制銀行借貸和遏抑投資,這絕非好事。因為若美國經濟不轉壞,中國出口勢必強勁,使熱錢流入,難以調控-「除非人民幣大幅增值百分之二十或以上-但我不認為這會在08年發生。」他估計人民幣今年內將升值7至8%,全年經濟增長為10%。

國債少外儲豐 奧運影響遜預期

  王慶提到最近到美國出差,曾被問及中國是否有能力達到雙位數字增長,他認為可以,並提出兩大理據:

  「中國的抵禦能力早已今非昔比。首先,國家債務水平為發展中國家最低,僅佔GDP的18%;此外,國家外滙儲備豐厚,達15個月進口需求,足以抗衡外來衝擊。」

  至於大家都很關心的奧運,王慶認為其影響將沒意料中大。他以主辦城市對國家的人口和GDP貢獻為指標,比較過去6個奧運主辦城市的經濟表現後,指中國在奧運後的經濟表現,將不會出現和南韓一樣的衰退。

  「首爾佔韓國的人口和GDP百分之四十以上,但北京不是;她應和阿特蘭大相似。」96年奧運後,美國的股票指數仍節節上升。

  演講尾聲,王慶打出一張中、印、美、歐在過去300年對世界生產力貢獻的圖表,並引述一位歷史學家的預測道:「18世紀,中國曾獨佔全球生產力的百分之二十以上,目前形勢雖然不明朗,但屆2015年,大有可能又回到這個水平去。」

  學者的預測能否成真,將比普選更快得到證實,大家不妨拭目以待。