中國兩大武器 經濟穩步揚

講者：李晶（摩根大通中國證券市場部董事總經理兼主席）

　　自次按風暴颳起後，美國金融危機不斷向外蔓延，經濟危如纍卵。形勢險峻，全球投資者皆惶惶不可終日，急覓資金避難所。摩根大通中國證券市場部董事總經理兼主席李晶說，這半年來她出差往世界各地，聽得最多的一句話是：中國慢下來了嗎？

豬肉價穩定 食物價格可緩和

　　只要中國沒有慢下來，投資者就尚存一綫希望。可是國情複雜，金融老手也未必摸得透、看得清。李晶以三言兩語，不但解讀了目前中國經濟的最大挑戰，還指點出一條明路，望能助投資者撥開雲霧。

　　在本周一個午餐會上，李晶解讀了最影響中國經濟的兩大核心：通脹與油價。

　　李晶說，中國當下最大的挑戰是通脹。由食物價格引發的通脹開始緩和下來，但能源、原材料價格與工資上升卻增加了經營成本，並將成為未來通脹的誘因。

　　食物佔中國消費物價指數（CPI）的比重最大，達38%，它一漲價，CPI就隨之冒升。可幸的是食品價格開始回軟，特別是推動通脹的元兇——豬肉。

　　李晶分析，06年全年豬肉價格平穩，至07年下半年忽然抽高，通脹亦隨之急升。本年開始，豬肉價格雖然仍在高位徘徊，但價格已穩定下來。

　　「今年只要不再爆發豬瘟，豬肉價格就不會顯著升高，食物價格隨之緩和，CPI自然會朝下。」李晶說。周四國家公布上半年經濟數據，CPI的確從4月份的8.5%，回落至5月份的7.7%，上月再下跌至7.1%。

　　可是中央並未能鬆一口氣，因為受油價與原材料價格上升影響，生產物價指數（PPI）自5月起超越CPI以來（為8.2%），上月更進一步，達8.8%。

　　換言之，通脹壓力未除，只是從食品轉移到非食品上去。

　　更令形勢複雜的是，大量熱錢流入令中央不敢貿然以加息手段遏抑通脹。

　　李晶引述數據指，今年頭5個月，國家外滙儲備又增加了2,690億元（達18萬億元），足足是貿易盈餘與FDI增長加起來的一倍多。央行別無他法，只好一再提高存款準備金率，至17.5%，以阻熱錢流入市場。

人民幣升值步伐 料不會過急

　　人民幣升值雖然有助緩和通脹，但李晶預計升值步伐不會過急過猛，以免刺激熱錢流入。

　　油價節節攀升，但來自發展中國家的能源需求絲毫沒有轉勢——尤其是中國。6月19日，國家調高了汽油價格，但中國的零售油價依舊是全球最低之一。這導致兩大現象：

　　首先，上下游石油工業的表現截然不同。當中海油股價隨原油價格一路走高之際，中石油與中石化卻反其道而行。原因很簡單：前者只專注上游的鑽探掘油，故能受惠全球油價飈升；後者卻兼營下游的提煉與零售，結果在國家的限價政策下，得不償失。

　　此外，電價上升令鋁業大受打擊。李晶解釋，鋁廠最大的成本來自用電，約佔40%。近年鋁價上升，可惜追不上電費上揚，結果，「冰島的鋁廠不用捱貴電，又能受惠於鋁價急升，結果大賺一筆；中國的鋁廠卻要艱苦經營。」

　　既然高油價令以上行業首當其衝，有哪些股份可助投資者趨吉避凶？李晶建議投資者留意三大行業：基建、銀行、消費品（見圖）。

　　雖然環球氣候風高浪急，但李晶卻對中國的經濟前景滿有信心：「因為中國有兩大武器：錢與領導人的堅強意志（money and will）。我相信中國經濟將持續穩步上揚。」