經濟陷兩難 宏調高空踩鋼綫

內地八月製造業採購經理人指數（PMI）三個月來首度反彈，為五十一點七，替市場注入樂觀情緒，環球股市反應正面。惟中央煩惱未除，因外圍形勢欠佳，令內地經濟放緩依舊，但又有通脹升溫與樓市泡沫，增加宏調難度。

憂慮西方轉差 又要提防通脹

昨日公布的內地PMI止跌回升，市場解讀為經濟放緩減慢的好消息。但事實上內地經濟放緩的基本因素沒變，八月一向是PMI表現較佳月份，故反彈或受季節性因素影響，距四月五十五點七的高位仍遠。更重要的是，中央憂慮外圍陰霾密布，可能拖累PMI在第四季跌穿五十。

內地因此出現要求中央放寬調控的聲音，但相信中央難作放鬆，因現在面臨經濟一半冷一半熱的複雜局面。

在冷的方面，西方經濟基調欠佳：美國雙底衰退憂慮上升，聯儲局正打算再推量化寬鬆解困；歐洲受債務問題困擾，要緊縮開支，勢拖慢經濟復甦，此對中國的工業和出口造成壓力，需中央施援手。

但在另一方面，內地通脹升溫與樓價居高不下，卻制約政府出招。中國七月通脹達百分之三點三，超越中央目標。受洪災和農產品價格大漲影響，中央智囊估計通脹還未見頂，在這一、兩個月可能攀升至百分之四，遠高中央可容忍的百分之三。

樓市亦是另一隱憂。過去半年中央大力出招遏樓市，但並不收效，樓市更在八月呈現反彈，量價齊升。樓市又開始步入「金九銀十」的傳統旺季，發展商與中央角力轉劇，中央需要的是加碼調控，遏止資產泡沫。

在通脹升溫、樓市熾熱壓頂下，中央難放鬆宏調，尤其向市場釋放更多資金的貨幣政策，因一旦放鬆，資金並非轉向中央希望的工業、出口，而是湧入過熱環節，吹大資產泡沫，加劇通脹風險及地方債務等問題。

今年宏調處境比去年複雜。因去年面對的是金融海嘯危機，中央只要不惜一切，出盡全力保經濟就可。今年要處理的雖不是危機性問題，卻是更複雜的兩難局面，中央猶如高空踩鋼綫，若稍一不慎，坐大資產泡沫或通脹，問題可能惡化，變得一發不可收拾。

暫時頭痛醫頭 等待局勢明朗

在左右為難下，中央不能不做，但又不能大做，只能盡力微調，頭痛醫頭。一方面有針對性地力壓樓價，並以行政手段遏抑農產品價格，調控通脹，另一方面則設法扶持過冷行業。

這種做法只圖紓緩問題，免致惡化，要待全球經濟環境趨明朗，才能決定宏調新方向，是加緊還是放鬆，目前仍只能見步行步。