企業管治水平愈高 投資者愈愛

　講者：張仁良教授（城市大學商學院經濟及金融系金融學講座教授）

　　領匯上市年餘，主席鄭明訓突然請辭。市場揣測，這是因為領匯管理層與其大股東對冲基金TCI之間，目標不一所致。TCI的商業策略進取，期望能盡快為股東帶來可觀回報，但操之過急，疏忽了企業的社會責任。
　　股東利益和公眾利益之間，一定有矛盾嗎？未必。張仁良曾針對本港174間指數成分股進行研究，發現管治水平優秀、包括着重社會責任的上市公司，股價表現也往往更勇猛，反映投資者願意為管治良好的公司，付出更高的價格。
十大企業調查 着重社會責任
　　城市大學商學院經濟及金融系金融學講座教授張仁良，最近應香港工業總會的邀請，在城市大學一個研討會上，發表了一份有關香港上市公司管治水平的報告。
　　他領導的研究小組，在05年底蒐集了恒生指數、恒生香港綜合指數、恒生香港中資企業指數和恒生中國企業指數，共174個成分股的公開資料，為它們的管治水平評分，並研究這和公司股價的關係。表一列出在是次研究中，管治水平最高的十所上市公司。
　　怎樣稱之為「良好管治」呢？張仁良採用了經濟合作發展組織（OECD）發布的「公司治理原則」，和港交所的「企業管治常規守則」為基礎，從五方面衡量上市公司的管治水平：
　　1.股東權利。例如中電控股在會議紀錄中，列明了股東大會的出席者，這有助提升股東權利。
　　2.公平對待股東。企業對大小股東是否能一致對待呢？小股東有發揮影響力的渠道嗎？
　　3.利益團體的角色。指企業應有一定的社會責任，如領匯的易帥事件也許能在短期內刺激股價上揚，但未必有利其形象和長期盈利。
　　4.公開與透明度。企業能否積極披露其管治資料、披露股東權益，並把公司資料在網站上公開，供公眾參考。
　　5.董事會的責任。例如主席應和行政總裁各司其職，而獨立非執董亦需履行其監察之責。
　　這是張仁良第二次進行有關研究。他發現，對比上一次（04年），整體上市公司的水平都提高了，其中國企的排名更有所進步，十大最佳管治公司中，更首次出現了國企股（深圳高速公路；編號0548），顯見來港上市有助提升國企水平。
領匯賺快錢 長遠恐影響股價
　　眾指標中，香港上市公司在「公開和透明度」的表現最佳，這得利於港交所對上市公司信息披露的要求嚴格；但相對於「透明度」，社會責任則是眾上市公司表現最遜色的一環-領匯正是一個典型的例子。
　　張仁良說，管治水平愈高的公司，其市場價值也愈高，可見投資者願意以真金白銀來對表達對這些公司的信任和青睞。
　　TCI作為對冲基金，固然希望領匯「快高長大」，使之可以早日高位沽貨離場；但若領匯的形象和長期盈利受損，招致股價受挫時，誰可補償市民和小股東？
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十大管治水平最佳之上市企業
　中銀香港(2388)
　中電控股(0002)(第二次上榜)
　港交所(0388)(第二次上榜)
　滙豐控股(0005)(第二次上榜)
　恒生銀行(0011)
　希慎興業(0014)
　利豐(0494)
　地鐵公司(0066)(第二次上榜)
　深圳高速公路(0548)
　晶門科技(2878)
　註︰排名不分先後