中國當歐債白武士 杯水車薪

中國可能投資意大利國債的消息前晚傳出，令歐美股市跌幅收窄，市場憧憬中國出手可

紓緩歐債危機。歐債風險雖高，但只要回報高，中國亦無妨投資。惟解決歐債危機不能完全寄望中國，最終必須依靠歐盟各國通力合作。

投資歐債風險高　須求高回報

希臘可能違約令歐美股市近日急挫，但前晚傳出中國主權基金中投公司，有意投資意大利國債後，歐美股市回穩，反映市場憧憬中國擔當「白武士」，拯救歐債危機。

中國應否購入意大利國債？必須衡量風險與回報。意大利是歐債問題一大重點，其國債佔GDP比重高達百分之一百二十，總額逾一點七萬億歐元，比其餘四隻小豬西班牙、希臘、愛爾蘭、葡萄牙的國債總和還多，今年還要再向市場籌集七百億歐元償債。

意大利昨日拍賣七十億歐元國債，反應並不理想，五年期債券孳息達五點六厘，較上次拍賣的四點九厘高，其債券投資風險還在不斷上升。

目前歐美經濟面臨雙底衰退，而坐擁三點二萬億美元外儲的中國，又一直希望增加資產多元性，若不想買美元、美債，但又要保持資產的高流動性，歐債亦是選擇，惟面對歐債的高風險，必須要有高回報，才值得考慮。

除經濟回報外，中國亦有其他三方面的得益需要思量。

其一，歐洲是中國最大貿易伙伴，歐債危機升溫，勢打擊中國出口；歐洲經濟衰退，亦會衝擊中國經濟，故若能改善歐債危機有利中國經濟。其二，中國對歐洲雪中送炭，可用金錢換取友誼，將來在國際關係、貿易壁壘、人民幣等議題上，中歐可在更友好的基礎上磋商，互諒互讓。其三，中國對全球經濟影響力日增，若能幫助歐洲減輕歐債危機，可展示其承擔大國責任，有利爭取更佳國際形像。

中國應否購買意大利國債，除金錢回報外，亦需估量考慮政治、外交等回報。但中國進行歐債高風險投資，必須要有高回報，不能當冤大頭、慈善家。

雪中送炭換友誼　顯大國責任

外界亦不宜對中國購入意大利國債寄望太殷，因中投一向除投資國債外，對企業、資源等更感興趣。即使中國投資意大利國債，亦不會買得太多，何況歐債數額太龐大，中國能做的有限。要解決歐債危機，必須靠歐洲本身通力合作、努力削赤減債，否則即使中國多買歐豬國國債，一旦日後歐債爆煲，中國亦要陪輸。

難解高失業 重挫奧巴馬連任夢

美國昨晚公布最新就業報告，上月新增職位為零，失業率續高踞百分之九點一，差於預期。就業問題已成總統奧巴馬爭取連任的最大致命傷，他必須創造就業挽救經濟，但既受財困所限，復受制於共和黨，令美國經濟前景雪上加霜。

財困與黨爭　阻創新職位

美國最新就業報告公布前已不被看好，市場估計上月新增職位僅六萬八千個，孰料結果比預期更壞，職位增長完全停滯。

不止上月就業數據差，連白宮管理及預算局亦要對美國今明兩年經濟抱悲觀態度。其昨日發表的報告，將今明兩年美國經濟增長預測均調低一個百分點，分別為百分之一點七和百分之二點六，又預計今年失業率維持在百分之九點一高位，明年仍無改善地高企在百分之九。

就業情況惡劣，奧巴馬若不能作出改善，將重挫連任希望，因美國自二次世界大戰以來，只有一個總統能在失業率達百分之六或以上時，成功連任。奧巴馬已準備下周發表國會演說，提出刺激經濟方案，以基建、增加企業稅務優惠等手段，鼓勵企業多投資多招聘，創造一百萬個職位。

但奧巴馬下周的出招難令人寄予厚望。原因之一，是創造的職位太少。美國要削赤減債，政府難大增開支，奧巴馬左拼右湊才能承諾為國民創造一百萬個職位，但此相比美國一千六百萬的失業人口，實屬杯水車薪。

原因之二，方案能全面落實的機會很低。美國黨爭激烈，奧巴馬原提出周三在國會演說，但因共和黨反對而延期一天。奧巴馬讓路，無非希望爭取掌控眾議院的共和黨支持，期望獲得撥款創造就業。但此恐怕是奧巴馬的一廂情願。

共和黨亦明白改善就業對奧巴馬連任極為重要，故將不惜一切阻止奧巴馬成功救經濟。只要失業率高居不下，激起選民不滿，就能增加共和黨重奪總統寶座的勝算。早前共和黨已大力阻撓國會提高債務上限，今次更逼總統讓路延後宣布經濟方案，免與共和黨總統候選人辯論撞期，央無前例。奧巴馬弱勢盡顯，共和黨拒不合作，撥款創造一百萬個職位只怕被大打折扣。

奧巴馬勢弱　全球同受累

奧巴馬無力創造職位救經濟，聯儲局推第三輪量化寬鬆亦恐事倍功半，美國陷入雙底衰退的可能大增。奧巴馬救不到美國經濟，將不止重挫他連任的機會，更令全球一起受累。

憧憬量寬救市 難破經濟困局

美國聯儲局昨公布上月議息會議紀錄，顯示會上曾討論多項刺激經濟招數，強化市場憧憬儲局將推第三輪量化寬鬆措施，令昨天環球股市再度上揚。其實量寬難以救市，美國要救經濟，關鍵是要振興信心，打破經濟呆滯困局。

長息低無可低　經濟亦無起色

自上周五儲局主席伯南克表明，儲局本月會議將由一天增至兩天，以便進一步商討刺激經濟的政策工具後，美股已開始反彈。昨天公布的會議紀錄，證實上月會議除通過將利率維持在超低水平兩年外，還討論過多項刺激經濟工具，包括加碼買債、宣布一段時間內維持儲局資產負債表規模、削減銀行在儲局存款的利率，甚至有建議將利率與失業率掛鈎等，更加深市場預期第三輪量寬將出台。

美股八月由高位一萬二千五百點急挫近兩成，近日便藉伯南克及儲局的口術反彈。伯南克雖穩定了市場情緒，但他本月即使真的推量寬，恐怕對美國經濟沒大幫助。

其一，長息已低無可低。伯南克多次明言，量寬的目的是透過購買美債壓低長債利率，從而降低按揭、消費、企業等借貸成本，刺激經濟。但歐債危機惡化，令資金近月紛紛避險買美債，已令美國十年期國債孳息由今年二月高位的三點七厘，跌至近日兩厘左右的歷史新低。

由於美國長息已創歷史新低，即使再推量寬亦難再令長息向下，反而歐債危機若得改善，美國長息可能會反彈。

其二，美國經濟仍無起色。美國長息由年初三厘七跌至近日兩厘，但美國經濟仍無起色，低息也不能催谷經濟，皆因美國經濟的核心問題，是樓市雙底衰退，和失業率高企百分之九點一，令國民因資產貶值和憂心就業，前晚公布的八月消費信心便跌至兩年來最低。美國經濟已陷入惡性循環：即生意難做，企業雖擁巨資卻不願投資或招聘，結果樓市繼續低迷、就業情況沒有改善，最終無法提振國民的消費信心、企業投資信心。

目前美國經濟最缺的是信心，而非資金，量寬最多只能再谷高股市，及令美元轉弱，稍助出口，但無助提振國民消費信心、企業投資信心，無法打破美國經濟困局。

要救美國經濟　先救國民信心

因此要救美國經濟，關鍵並非推第三輪量寬，或量寬規模有多大，而是伯南克及總統奧巴馬，是否有能力振興國民及企業的信心，創造良性循環，打破經濟僵局，否則量寬只怕徒勞。

經貿安撫菲國 中國要思長久計

菲律賓總統阿基諾三世昨率團訪華，除與領導人商討經貿合作，還會到其母祖藉地福建尋根。阿基諾表面友善，實質卻一直藉美國重返亞洲狐假虎威，向華索取經濟利益。中國既要安撫，更須積極拉攏東盟抗衡菲國，化解壓力。

美國重返亞洲　菲國左右逢源

港人對發生僅一年的香港旅客在菲律賓遇害事件記憶猶新，傷痛仍在，自然不歡迎阿基諾訪華。無奈局勢需要，中國為緩和中菲緊張關係，要給予菲國經濟利益。

美國去年訂下「重返亞洲」戰略，多次串連日本、南韓、越南等亞洲國家進行軍演，築起對中國的半月形包圍網。對此菲律賓當然歡迎，因借美國的軍事介入，既可搶佔更多南海島嶼的主權，復又能向中國施壓，換取經濟甜頭。

過去一年，菲律賓在姿態上盡量靠攏美國。如在去年九月美國與東盟十國舉行的峰會上，阿基諾公開指倘中國聲稱擁有南海主權，將呼籲東盟團結一致反對，唱和美國總統奧巴馬要插手南海事務；近期又與美國在南海進行軍演。阿基諾此舉既可拉攏美國，又可游走於中美之間左右逢源，增加對華的談判本錢。

中國雖知菲律賓藉美國施壓，卻不得不投鼠忌器，因若與菲國硬碰，只會將其進一步推向美國，令南海局勢更緊張，更有損亞洲穩定，及中國與東盟的經貿關係，不利中國和平崛起。

在此形勢下，當阿基諾率團三百人到華招商引資、表明欲在五年內讓中菲雙邊貿易增加一倍時，中國無奈亦要讓利，預計北京將與菲律賓簽訂多項協議和價值七十億美元的合同，包括中國在菲律賓投資汽車廠、能源礦產及鐵路等，無非藉經貿攏絡換取和平，減少南海爭端。

阿基諾訪華後，未來數月中菲關係應可緩和，令南海局勢降溫，但這難以長久。此因美國要藉重返亞洲遏制中國，勢續借南海主權問題挑撥中國與周邊國家關係。若美國再次出招，相信菲律賓會作出配合，藉此未來再逼中國讓利。

北京夥拍東盟　制衡美菲施壓

因此，中國要安撫菲律賓只是權宜之策，長遠計需積極拉攏東盟，藉南海危機可能殃及池魚、危害局勢安定、挫傷中國與東盟的經貿關係等惡果，游說東盟制衡菲律賓和美國走得太近，才可望取得亞洲和平環境以崛起，並避免要向菲律賓一再讓利。

歐美經濟無曙光 環球爆股災

美股前晚暴挫觸發環球股災，其中港股恒指昨大跌近千點。隨歐債危機加深及美國經濟再衰退陰影日大，市場日益發覺歐美政府推出的量化寬鬆救市政策，根本無法解救經濟此核心問題。在看不到曙光下，金融市場的?售潮只怕未完。

量寬吹金融泡沫　並無救經濟

美國經濟近期表現甚差，有經濟學者甚至預計其發生再衰退的機會達五成，市場亦逐漸發現自零八年金融海嘯以來推出的救市措施，其實無助美國復甦。

表面上兩次量寬令金融及經濟均有改善，但事實上量寬向市場注入的資金，只推高商品價格和股市，無助實體經濟。美國道指由零九年四月推出首輪量寬前的六千五百多點，升至近月最高一萬二千八百多點，聯儲局希望用股市財富效應帶動經濟復甦的如意算盤，卻證實失敗。

三年來，美國經濟核心問題沒有解決，以最重要的經濟指標失業為例，零九年四月的失業率為百分之八點九，昨宣布的最新失業率仍高企百分之九點一，而樓市及個人消費仍疲不能興。兩次量寬吹大的股市泡沫，與零七年歷史高位只差一成，根本缺乏實質支持。

債務危機再加深經濟沉痾。歐債美債高企固然打擊市場信心，但進一步令市場信心下挫的，是政府的危機處理手法。歐盟以拖代變，沒下決心解決財赤，結果債務危機由小豬愛爾蘭、希臘，燒向大豬意大利、西班牙；美國雖然提高了債務上限，但共和民主兩黨將政黨利益凌駕國家利益，沒正視經濟問題，暴露美國無心無力解救經濟困局。

歐美經濟困境深重，惡化債務危機；債務問題加劇，復又拖累經濟，已形成惡性循環，此才是這一輪市場憂慮的核心所在，因根本看不到歐美經濟如何及何時能擺脫困境。

束手無策下，即使歐央行再買國債、美國第三輪量寬可能出台，亦只能重蹈資金無助實體經濟的覆轍，就算再次推高金融資產及商品價格，亦只是造就大泡沫及下一次危機。

正因市場認清歐美政府無能為力拯救經濟此核心問題，故觸發昨日的?售，值得關注的是一些長期投資者亦加入?售潮，反映環球金融市場短期形勢極兇險。

經濟重債互拖累　挫市場信心

至於香港情況，較有利的是本地經濟增長仍不俗，失業率亦低，而且除樓市外，港股過去兩年以橫行為主，沒釀成大泡沫，故基調比零七年健康。只是外圍形勢不穩，未來一段時間歐美經濟及債務問題未見曙光，港股難獨善其身。

美債風波 中國經濟失政治得

人民銀行行長周小川高調敦促美國要負責任地處理國債問題，向美國施壓，因若美債違約或美元貶值，將導致中國所持美債重大虧損。但失之東隅收之桑榆，中國因美債違約風波，增加對美國的談判本錢。

外儲難多元化　中國仍買美債

代表中國官方輿論的《人民日報》和新華社近期發表評論，高調抨擊美國處理美債不力，內地學者更指美債是「美國的問題，全球的麻煩」，周小川昨亦加入戰圈。中國官方對美債高調表示關注，為什麼？

主因之一，是美債違約、美元下跌和美國經濟雙底衰退陰霾，將對中國經濟造成沉重壓力。

美債違約風波雖暫緩，美債仍面對評級下調風險。一旦美債被降級，中國這個美債海外最大債主，手持的一點一六萬億元美債，將錄得嚴重虧損。此外，中國三萬二千億美元外匯儲備中，七成是美元資產，若美元大跌，人民幣兌美元大幅升值，中國在帳面亦將有重大損失。

國內雖有聲音要求外儲多元化，但說易行難。中國外儲若減持美元，增加歐元、日圓，風險亦不低；黃金市場規模太小，中國大手增持，將令黃金超級泡沫變得更危險；到外國購買戰略資源則經常碰壁。無可奈何下，中國外儲愈多，持有的美債美元亦愈多，故官方才會對美債風波高度關注。

同時，美國經濟亦堪憂。美國近期經濟數據極差，在削赤減債下，更加劇雙底衰退的風險。美國經濟下滑，不旦打擊中國出口，若美國為救經濟再推第三輪量化寬鬆政策，勢必令更多熱錢流入中國，加劇中國通脹壓力，加深中國經濟硬著陸風險。

中國極度關注美債事件，因對中國經濟構成直接壓力與損失，但中國高調施壓還有另一原因，就是增加與美國的政治談判本錢。

過去美國常採主動，針對中國施壓，指中國低估人民幣匯價、少買美國貨等。今次中國藉美國理虧、連累全球，反客為主，公開表明美國處理美債不力、美元下跌，導致中國經濟損失，美國日後再有求中國多買美債時，自難在人民幣及貿易壁壘問題上向中國尋釁。

中國另一間接好處，是藉此強化中國與美國交往及談判時的地位，藉此減少美國在人權、南海爭議、軍事圍堵等問題的施壓。

主動施壓美國　可增談判本錢

中國在美債問題上經濟有損失，政治上卻有得益，但未來的關鍵是如何降低對經濟造成衝擊，減低硬著陸的風險。

資金避險捧日圓 是禍非福

日圓近日升勢凌厲，兌港元昨更升穿十算，但這非因日本經濟強盛，只因歐美均受債務困擾，短期可能爆發危機，資金遂轉投日圓避險而已。日圓強勢反映國際資金避險意識強烈，卻缺良好選擇的困局。

日本長期痼疾　歐美即時危機

日圓昨曾高見一美元兌七十七點五八日圓，逼近日本在三月地震後創下的一美元兌七十六點二五日圓高位。日圓走強，不是因為日本經濟理想，而是因為歐美經濟即時憂慮更大。相比日本的長期痼疾，歐美好比患上逼在眉睫的心肌梗塞，令資金紛紛避險，谷高日圓。

美元兌日圓急跌，因民主共和兩黨的美債上限談判已進入最後一周，但局面仍膠著，雖然破局風險仍不高，但美債即使沒有出現違約，亦將可能遭評級機構下調主權評級，令其AAA地位不保，震動金融市場。

即使兩黨最終達成協議，但過程中爭拗不斷，亦予人政黨利益凌駕國家利益之感，不利美國解決財赤、經濟放緩等問題，打擊投資者信心。

歐洲方面，雖然歐盟上周終就援助希臘方案有共識，再向希臘注資一千零九十億歐元，且變相讓希臘削債約百分之二十一，但削債比率相對其三千五百億債務，只是杯水車薪。

更由於應付歐債危機的歐洲金融穩定機制並未擴大金額，故歐債問題倘由小豬希臘蔓延至意大利或西班牙等大豬，將沒有足夠資金進行援助。故歐債問題只是邁出正確一步，隧道仍未見光明。

資金避險造成日圓強勢，對日本是壞事，不是好事。日本財相已急忙強調，有需要時會採取果斷措施干預日圓。日本經濟長期積弱，迷失已逾二十年，今年三月受地震和海嘯重創後，國際貨幣基金組織（IMF）預測今年日本國內生產總值將下降百分之零點七，若日圓強勢，出口勢必受損，日本經濟恐雪上加霜。

目前國際市場避險意識抬頭，令歐美元以外的新興國家貨幣、商品貨幣如澳元，還有黃金，都錄得可觀升幅。而由於澳元及黃金迭創新高，已累積一定升幅，有更大升值空間的日圓遂成炒家目標。

全球難見樂土　資金缺乏出路

環球資金不是選擇流往經濟好的國家，只是往經濟不是最差國家。歐美難兄難弟，匯價看跌，連累其他國家貨幣，日圓因此首當其衝被推高匯價，是禍不是福。

奧巴馬遏油價 救民望救經濟

國際能源機構前晚突然宣布，將釋出六千萬桶石油儲備，其中一半屬美國戰略石油儲備，美國主導是次行動角色明顯。此事事出突然，亦有違常規，極可能是美國總統奧巴馬救民望、救經濟的選舉動作，但效果未必持久。

油價高企　挫奧巴馬連任

國際能源機構最近兩次釋放油儲，都正值重大危機，包括九一年波斯灣戰爭和零五年美國受颶風卡特里娜打擊。

但目前環球並無危機逼在眉睫，油價亦已由五月初高位每桶一百一十五美元回落近兩成，釋出儲備油令國際油價前晚急跌逾百分之五。國際能源機構狠打油價，相信是奧巴馬主導的政治動作，目的是救民望和救經濟。早前油組協議增產不果，與美國友好的沙特遂宣布自行增產，已反映奧巴馬早有力遏油價之意。

奧巴馬遏油價，有政治和經濟上需要。政治上，奧巴馬民望告急，彭博社最新民調反映，只有三成受訪者表明在明年十一月總統大選，一定會投票給他，而一定不投給他的卻有三成六。奧巴馬民望差與美國經濟轉差，尤其汽油價格飈升有關。

國際油價急漲，導致汽油價格亦急升。美國汽油由年初三美元一加侖，升至現時四美元，國民飽受切膚之痛，大挫消費。業內人士警告，汽油價格在夏天可能再颷上五美元，屆時國民怨氣將更大。故奧巴馬必須設法遏低汽油價格，至少回到每加侖三點五美元，才有利展開其選舉工程。

經濟上，奧巴馬亦需遏油價，以便出招救經濟。昨日本欄已指出，儲局主席伯南克有需要再推量寬印鈔救經濟，但通脹形勢卻不許可。奧巴馬要先令商品泡沫洩氣、油價回落，通脹受控後，儲局才能出招救經濟。有分析指，若美國汽油回跌至三點五美元一加侖，國民便可多六百三十億美元用於消費，有助經濟。

但前晚突襲式遏油價舉動，效果卻惹市場質疑。其一，中長期油價供不應求局面未改，油價短暫回落後，可能再回升。其二，造成商品及油價飈漲的主因之一，是美國的弱美元和濫印鈔，若奧巴馬真的要遏油價，就應行強美元及減少印鈔，否則油價回落後又再印鈔救市，恐助燃商品及油價。

效果成疑　將要不斷出招

奧巴馬為明年大選，將不斷出招遏油價、救經濟，勢令市場產生大波動，投資者必須留神。

伯南克非不救市 暫不能也

美國聯儲局主席伯南克昨議息後，強調將在一段長時間內維持超低利率，但無提及要推第三輪量寬買債救市。伯南克暫不加招救市，不代表他不救市，只是形勢未許可。待時機成熟後，儲局出招救經濟的機會仍高。

經濟形勢轉差　儲局不能不救

伯南克沒有宣布加印鈔票救市，美股道指昨凌晨㧢因而應聲下跌，港股昨亦跟跌。但假如市場以為伯南克真的不救市，便捉錯用神，他其實已明言有需要便出招，現時非不為也，只是暫不能也。

伯南克確需出招救美國。其一，他指現時經濟形勢，與去年八月明示要推次輪量寬時不同，但並非如此。去年明示次輪量寬時，失業率為百分之九點五，美國上月失業率則仍高企百分之九點一。此外，去年第二季經濟增長為百分之一點七，今年首季亦只百分之一點八，改善不大。

其二，儲局昨調低今年經濟增長預測，由百分之三點一至三點三，降至百分之二點七至二點九；並調高今年失業率預測，由百分之八點四至八點七，增至百分之八點六至八點九，此顯示伯南克較今年初悲觀。

既然儲局需要再推量寬，為何仍未肯表態？因形勢未許可。

原因之一，國際反對聲音甚大。外界質疑過去兩輪量寬不但成效成疑，更造成熱錢泛濫，推高環球通脹。若美國在次輪量寬結束便立即宣布啟動第三輪量寬，只會招惹國際批評。

原因之二，美國本身亦面對通脹威脅。美國上月通脹率為百分之三點六，遠超儲局目標，再推量寬若惹惡性通脹，有違儲局要控通脹的責任。

市場認為伯南克是以拖代變，故不宣布推出第三輪量寬，但伯南克其實心中有數，要等的只是時機。時機之一，若美國以至環球經濟持續轉差，全球恐再陷衰退、股市又大跌，市場出現要求救市的呼聲時，儲局便可順理成章出手。時機之二，要待商品及油價出現回落，通脹形勢稍和，才可出手。

屆時若環境許可，伯南克便可大力出招，力推第三輪量寬；但若時勢或國際輿論不利推量寬，伯南克便須變招，如加強出口術，明言維持低息環境極長時間，或為長期國債利率設上限，又或用其他藉口再向市場注入資金。

受制國際反對　要待出手時機

伯南克過去三年出盡法寶救經濟，深明救市無以為繼，可能前功盡廢，故他必硬著頭皮再出手。他現時口中無招，但已心中有招，只待時機成熟而已。

G8經濟未好 出口術撐債務

八國集團(G8)昨指全球經濟轉強，未來將聚焦解決債務問題。但事實上美歐近期經濟有轉弱跡象，作為全球經濟火車頭的新興國家亦受滯脹威脅；歐美只因債務危機更逼在眉睫，為回應市場，惟有將債務問題列為首務。

美歐自我壯膽　環球隱憂增加

八國集團昨舉行峰會，會後發表聲明指，環球經濟復甦正在轉強及步入自我持續，未來將主力維持各國公共財政健康，解決債務問題。但美歐經濟並未轉強，相反，近期經濟更有轉差風險。

美國最新修訂的首季經濟增長只有百分之一點八，較市場預期差，但更嚴重的是前天公布的首次申領失業救濟人數較前一周增加一萬人，就業市場仍疲弱。反映製造業的上月耐用品定單則大跌三點六個百分點，樓價又連續五個月下跌，再加上汽油價格飈至每加侖四美元，已開始蠶食美國人消費力。美國經濟各環節都現令人擔心的現象。

歐洲首季經濟表現良好，但彭博通訊社最新的調查反映，歐元區消費者及行政人員的市場情緒轉差，由上月的一零六點一下跌至一零五點五，受訪者對製造業、服務業、消費的信心都下挫。在債務危機擴大下，市場擔心歐洲經濟可能轉弱。

至於新興國家亦難倖免，金融海嘯後一直擔當全球經濟火車頭的新興國家，正面臨滯脹風險。如外資大證券商最近調低中國經濟預測，便因擔心中國為打擊通脹而大力收緊銀根的措施，將挫傷經濟。若新興國火車頭經濟放緩，環球復甦更難「自我持續」。

歐美與新興市場經濟前景都欠理想，為什麼八國集團卻指經濟正轉強，可著手解決債務問題？此因市場對債務危機的擔憂更大。

歐洲債務問題由希臘、葡萄牙等小豬，向意大利、西班牙等大豬蔓延，債務觸發的經濟危機亦逐步變成社會危機，仍無緩和跡象。美國國債則已達十四點三萬億上限，但共和民主兩黨仍未就增加舉債達成共識，若美國未來無法舉債，恐釀市場大震盪。

未來歐美若削赤減開支，將進一步打擊經濟，故八國集團唯有夜行人吹口哨，自我壯膽，出口術指經濟正轉好，增加市場信心，減輕市場對削赤的憂慮。

債務問題更危　被逼先行處理

歐美目前爉燭兩頭燒，一方面經濟沉痾未癒，另一方面又重債纏身，被逼先處理市場較關注的減債削赤問題。正因歐美經濟欠佳，美國明年中都難以加息，令環球熱錢仍多，故即使投資者明知前景不明，資金仍繼續在股市及商品市場中熱炒。

國基會總裁 中國必爭之位

國際貨幣基金組織總裁卡恩被捕，其職位惹來爭奪戰。美國欲搶這原由歐洲霸佔的位置，新興國家尤其中國亦可能加入戰團，改變歐美壟斷國際機構的格局。中國此役爭贏是贏，不贏也是贏，對將來爭取國際話語權有重大啟示。

爭卡恩空缺　圖打破歐美壟斷

卡恩涉性侵犯被捕，下台機會極大，但因接任人選未定，其職位遂成各國兵家必爭之地。在國基會擁有最大投票權的美國首先發難，其財長蓋特納要求設立臨時總裁，並欲提名白宮顧問角逐。此舉是不惜打破與歐洲之間的君子協定，因兩大國際金融機構國基會與世界銀行，多年來均由歐美瓜分，早已是不成文的規定。

但由歐美分別出掌國基會與世銀的潛規則，近年已引起新興國家不滿，指其漠視新興國家訴求。卡恩一職倘出缺，新興國家很可能藉此良機，推舉新興國家代表接任，以打破歐美壟斷，為新興國家爭取更大話語權。

中國在一眾新興國家中，佔有較有利位置，因其前人民銀行副行長朱民，現擔任國基會特別顧問，已被西方傳媒視為國基會下任總裁的黑馬人選。中國應可聯同其他新興國家 ，藉推舉朱民競逐國基會總裁，與歐美展開龍爭虎鬥。

新興國家對歐美壟斷國際金融市場的不滿，在金融海嘯後已表露無遺。上月中國聯同其他「金磚五國」巴西、俄羅斯、印度與南非發表《三亞宣言》，就表達了對國際間過分依賴美元作為儲備貨幣的不滿，他們呼籲建立更完備的國際貨幣體系，包括改革特別提款權，由現時的與四種貨幣掛鈎（依次為美元、歐元、日元及英磅）改為八種，加入中、巴、俄、印的貨幣，打破發達國壟斷。

更重要的是，國基會在制定國際經濟政策、協助財困國穩定貨幣、向窮國提供援助經費等各方面，有重要影響力，總裁一職更對政策的主導舉足輕重。中國與新興國爭取卡恩空缺，要藉此擴大新興國家的話語權及影響力。

華領金磚國　與歐美三分天下

中國與新興國家在此役即使無法爭勝，也會全力一拼，因其重要性不在成功與否，而在衝擊歐美多年來對國際金融機構領導權的壟斷，那麼下次再有如世銀行長出缺，中國等便可再加入爭奪，向歐美施壓，逼他們讓出位置或權力，令歐美壟斷國際金融權力，變成美、歐、新興國的三分天下局面。國際機構話語權的爭奪戰，國基會總裁一職只是序幕，相信以後更陸續有來。

歐加息難遏通脹 需美日聯手

歐洲央行今天開會議息，市場預期將作出三年來首次加息，以遏抑通脹。但歐元區通脹主因是能源食品價格大升，加息的抑制效果有限，反挫傷未復甦經濟。全球都為通脹所困，若要治本，歐美應聯手打擊商品價格暴炒，而非各自為政。

加息弊多於利　歐洲恐陷滯脹

歐元區最新通脹率達百分之二點六，不但攀至二十九個月以來高位，更連續四個月超出歐洲央行百分之二的通脹預期，或令歐洲央行被逼出手，先於美國加息。

歐洲央行的加息決定，實屬騎虎難下。因除德國外，歐洲多國經濟尚處水深火熱，加息勢增企業借貸成本，倍添營運困難。更甚的是加息將進一步打擊已陷入財困的歐豬國家，尤其最近被評級機構降低國債評級的希臘和葡萄牙，令其背負更沉重的債務。此外，加息亦令歐元走強，打擊歐盟出口競爭力，令歐洲經濟雪上加霜。歐元近日從年初低位反彈逾一成，昨晚曾升穿一美元兌一點四三歐元高位。

歐洲寧冒經濟受挫風險，亦要加息遏通脹，但效果成疑，因歐元區的通脹並非來自歐洲內部需求過熱，而主要由能源與食品價格帶動，故央行加息只會事倍功半，不能治本。

國際商品價格過去大半年不斷被熱炒，究其底因，是西方大國在金融海嘯後猛印鈔票救市，令全球資金泛濫，驅動商品價格狂飈，當中印鈔力度又以美國為最。故單憑歐洲加息收緊市場資金，而無美國和日本配合，恐難遏下商品價格，令環球通脹情況依然。

就環球商品價格猛漲引發的通脹問題，美國聯儲局主席伯南克最近出口術降溫，指屬短期現象，料難持續，言下之意是美國既沒有加息的意圖，最新的儲局議息聲明，亦強調次輪量寬不會提早結束。

除美國外，受大地震、海嘯和核泄危機打擊的日本，因救援與災後重建支出龐大，更會為復甦而漠視通脹，繼續印鈔救市。

歐美日各有算盤，環球資金泛濫形勢難變，歐洲加息不能解決區內通脹，更恐挫傷經濟率先陷入低增長、高通脹的滯脹困境；美國雖繼續泵錢支持經濟榮景，但將來可能面對超級通脹威脅；飽受通脹困擾的新興國家如中國，雖已多次加息收緊銀根，仍為未馴服通脹老虎而擔心觸發民怨。

美日續印鈔票　環球通脹難消

美歐日是目前環球高通脹的禍源之一，應負責任凝聚共識，聯手遏止商品價格狂飈，以緩和環球通脹，而非各自為政，累人亦終累己。

日本舉債救災 衝擊環球金融

日本世紀大地震，災後重建規模估計達三千多億美元，很大可能由日本央行發債籌措，連鎖效應將衝擊美債承接力。加上歐債危機重燃，日、美、歐央行唯有加大力度印鈔支撐債市，令環球資金氾濫更嚴重，惡化通脹，打擊經濟。

美歐日債乏買家　央行再印鈔

 日本政府昨估計，地震和海嘯造成的經濟損失和重建費用，高達三千多億美元。日本財赤深重，只能以舉債來籌措這筆龐大的額外開支。但目前日本國債比率已相等於GDP的兩倍，加上利率超低，發債難引起市場興趣，最終很大可能由日本央行自行購買。

其連鎖效應是，日本央行可能減少購買美債。目前日本持有九千多億元美國國債，是美債第二大買家，一旦日本不再加碼買美債，甚或減持美債，勢將對美債構成重壓。

「債券大王」、PIMCO創辦人格羅斯近期已大幅減持美債，因他視美國聯儲局的量化寬鬆政策為「龐氏騙局」，除儲局外美債難有其他大買家。此所以儲局主席伯南克月初在國會聽證會上，絕不肯鬆口指沒有第三輪量寬，因深明若儲局不加碼量寬買美債，美債極可能乏人問津。

此外，歐債危機現又因葡萄牙政府表決新一輪緊縮開支、政府面臨倒台而重燃，市場憂慮葡萄牙終需向歐洲央行求助，令央行又要再開動印鈔機，支持葡國。

目前環球面對的亂局是，日、美、歐國債均不受市場歡迎，最終需靠央行自行印鈔吸納，結果資金氾濫將更嚴重，並對經濟造成多重衝擊：

其一，氾濫資金流入商品市場的洪流可能更急，加劇商品漲價。尤其在日本地震和中東北非局勢緊張下，油價和農產品價格更易被炒高，惡化通脹。

其二，歐美國債缺乏吸引力，將推高債息，並引發按揭及其他信貸利率上揚。債息升，加上通脹升溫，將倒逼央行加息，歐洲央行欲在四月加息，美儲局加息壓力亦日高。

其三，高通脹和加息陰影下，不論是面對災後重建的日本，抑或經濟還未真復甦的美歐，都將承受雙重打擊，甚至陷入利率升、經濟差的滯脹困境。

資金氾濫谷通脹　為經濟添憂

市場不能忽視日本為重建發債，所造成的債市震盪和連鎖效應。隨日、美、歐國債問題更趨嚴峻，央行加印鈔票應對，加劇全球資金氾濫、通脹高、利率升的風險，將成環球金融市場未來最重大威脅。

地震重創經濟 日圓強勢難久

七大工業國十一年來首次聯手入市干預日圓匯價，壓抑日圓升勢，令日圓由歷史高位回落，以免打擊日本以至全球經濟。在市場炒賣下，日圓短期內或會再升，但日本災情嚴重，經濟恐長期沉淪，中期日圓走勢應是跌而不是升。

七大國聯手壓日圓　搶救日本

日本大地震後日圓匯價呈強，日資「班資回朝」是主因之一，炒家亦借此挾高日圓，尤其在前天清晨五時，藉全球外匯市場交投淡靜之際，炒家突襲推高日圓，並引爆大量日圓程式買盤，創出一美元兌七十六點三六日圓的歷史新高。

日圓暴升將進一步打擊日本經濟，令飽受地震、海嘯、核泄蹂躪的日本，再遭出口打擊。故日本昨向七大工業國求助，要求聯手入市壓止日圓升勢。

市場認為七大工業國的行動屬心理作用居多，難阻日圓升勢。但無論日圓短期再彈升多少，中長期卻有極大可能下跌，原因是過去一兩個月已有歐美大銀行看淡日圓，鼓吹借日圓買其他貨幣或投資產品，作套息交易，因日本經濟面臨再衰退、利息長期超低，將持續一段日子沒加息可能；日本大地震不但沒有令上述情況改善，更會惡化有關因素，不利日圓。

大地震後日圓中長期面對龐大下跌壓力，原因之一，是日本經濟活動與基建既受到重創，未來更需要大量入口物資重建，將形成巨大貿易逆差，日圓難以走強。

其二，日本經濟惡化，日本央行更加不會加息，並要同時大量印鈔救市，不利日圓匯價。

九五年一月阪神地震發生後，日圓由一美元兌九十九日圓，三個月間一度升至七十九點七五日圓，但其後八個月則大跌至一百零五日圓，並因經濟太差，持續下跌至九八年金融風暴時的一百四十七日圓低位。

七大工業國聯手干預日圓行動，是有需要和正確的。近期日圓強勢不合理，亦不可持續，兩三個月後很可能轉升為跌，七大國聯手壓日圓，一來可減輕金融市場的折騰，免日圓抽升太急，將來跌勢更劇，更重要的是可減日本經濟困境。日圓即使只上升數月，都將令日本災後經濟雪上加霜。

日圓中期勿跌難升　投資留神

日本是世界第三大經濟體，佔全球經濟近百分之九，日本經濟惡化，勢必對環球似復甦未復甦的經濟造成打擊，加上核泄危機還未解決，令投資市場陰影揮之不去，投資者必須密切關注箇中變化。

日本核泄 加劇全球能源危機

日本福島核電廠輻射泄漏危機，引起全球對核能發電安全關注。核泄危機勢必拖慢全球核能發展，加劇能源短缺憂慮，各國為爭奪能源，經濟與軍事衝突將更白熱化。國際必須加快合作新能源和核安全研究，應對能源危機。

激化能源爭奪　威脅經濟和平

核泄危機發生後，德國宣布暫停七間核電廠運作三個月，總理溫家寶昨亦決定全面審查在建核電站及暫停審批核電項目。對核能安全的憂慮，將拖慢環球核電發展計劃。

有石油專家估計，石化能源會在四十年內用罄，開採成本與難度亦與日俱增。故近年各國紛紛開發再生能源、潔淨能源，核能是新能源中成本較輕而應用較廣的，故在日本發生核泄危機前，包括中美在內的全球多個國家，都有意大力擴展核能發電，以減低依賴石化能源。

美國總統奧巴馬去年二月撥出八十三億美元貸款擔保興建新核電廠，是七九年發生三哩島核泄意外後首次復建核電廠。中國亦將發展核電寫進「十二五規劃」，擬在未來五年大建核電廠。

但日本核泄危機將打亂各大國發展核能的步伐，核電供應縱然不減亦難大增，各國政府一番盤算後，勢必加劇在全球搶奪能源的行動，此將帶來兩大威脅。

其一，各國將增加用經濟手段搶購能源，此包括購置油田、石油企業，或增加石油庫存。目前一百美元一桶的油價，在需求加劇、炒家乘機興風作浪下，將易升難跌，若數年後油價搶上一百五十、甚至二百美元一桶，將對全球經濟造成極大衝擊。

其二，各大國可能增加外交、軍事手段搶奪石油資源，此將令北非、中東成兵家必爭之地，甚至南美、非洲亦會捲入漩渦，加劇全球地緣政治動盪。

日本核泄惡化未來全球能源危機，但此不必等數十年後才影響全球，未來數年已可能衝擊全球經濟及地緣安全，各國不能再呆等，必須由全球大國聯手，摒棄各自為政，集中各國科技精英解決核能安全問題，並加速開發新能源，才有望助全球化解已逐步逼近的能源危機。

摒棄各自為政　才能化解危機

此外，港府去年底曾諮詢公眾，建議將本地發電燃料組合中的核能比例，在二零二零年倍增至一半，在市民對核電安全憂慮加深下，必須全盤重新考慮，並與市民再商討，調整能源政策方向。

債王狠沽美債 美國復甦添憂

PIMCO創辦人、「債券大王」格羅斯(Bill Gross)旗下的「總回報基金」(Total Return Fund)上月全數沽售美國國債，反映市場預期美債孳息將上升，甚至有可能倒逼美國聯儲局提早加息，此將不利美國經濟復甦，亦恐波及香港樓市。

債息轉勢向上　通脹預期升溫

「總回報基金」是PIMCO的旗艦基金，管理資產達二千三百七十億美元，為全球最大的互惠基金。該基金減持美債後，淨現金比率由百分之五升到百分之二十三，是零八年五月來最高。

格羅斯的行動並不令人意外，因他早揚言儲局的量化寬鬆政策是「龐氏騙局」，透過不斷買入美國國債人為壓低債息、托高債價，製造高回報假象，難以持久。格羅斯終於採取行動大舉賣債，亦合情合理：

其一，美國國債孳息已低無可低。由去年年中市場預期次輪量寬即將啟動開始，十年期美國國債由三厘半跌至兩厘四歷史低位，難再下跌，轉勢回升只是時間問題。長期持有債券恐將損失不菲，故格羅斯早走為妙。

事實上自去年十一月儲局推出次輪量寬、每月以一千一百億美元入市買債以來，美債孳息已由二點五厘回升至近日的三點五厘左右，反映市場沽售壓力大於儲局接貨能力，債息恐要再升。

其二，通脹預期升溫。過去大半年農產品價格狂飈：小麥期貨價升五成、玉米期貨價升九成、棉花現貨價瘋漲兩倍，加上近兩個月來油價受中東及北非局勢影響而急升兩成，勢推高美國通脹，倍添儲局加息壓力。

即使美國不加息，新興市場去年起已紛加息，歐盟亦揚言或於四月加息，令美債吸引力更低。屆時資金逐高利率而去，減少持有美債，又會進一步扯推美債孳息，亦增儲局加息壓力。

由於預期美國國債孳息將升，醒目投資者如格羅斯已先市場一步沽售美債，這對投資者來說是重要警號。因美國債息是重要市場指標，債息上升，將帶動美國物業按揭、汽車按揭、消費信貸、企業融資等利率上升。美國復甦似現未現，但利率已被市場推升，勢必令美國復甦添壓。

倒逼儲局加息　本地股樓留神

對本地投資者來說，由於美國加息可能提早，或市場猜測美國可能被逼提早加息，除本地股市將受影響外，對樓市影響更為直接，有需要購買物業的投資者更要考慮負擔能力，作審慎評估。　

炒美歐復甦 提防經濟未脫困

美國昨晚公布上月就業數據，新增職位符市場預期，但美歐股市先升後回，除因好消息已反映外，美國經濟是否實質增長，令人憂慮。歐洲更有可能在四月加息，令其疲弱經濟百上加斤，美歐股市近期炒復甦而上升，能否持續將面臨嚴峻考驗。

美國就業數據佳　後勁受考驗

美國二月新增非農職位十九萬二千個，失業率跌至百分之八點九。前晚美股道指率先升近二百點，已反映市場對就業改善的憧憬，故昨晚就業數據雖佳，美股只橫行；更要留意的是，美國聯儲局主席伯南克對前景十分審慎，他本周二出席國會聆訊時不單重申繼續次輪量化寬鬆貨幣政策的立場，更不排除第三輪量化寬鬆的可能。

過去三個月，美國失業率由百分之九點八高位，回落至百分之八點九，主因之一是就業人數減少，而非經濟強勁反彈。經濟分析師認為，美國每月需創造十五至二十萬個新職位，才足夠吸納新增勞動力和重返職場人士，令美國失業率出現實質下跌。

但伯南克深知美國未必有動力每月製造二十萬個職位，其一，樓市未復原，美國樓市指數由去年年中起，持續輕微下跌，反映樓市仍然低迷；其二，目前良好的經濟氣氛，全靠儲局製造大量熱錢驅使股市暢旺，帶來財富效應所致。一旦美股升幅放緩甚至下跌，財富效應便失去支持。

由去年十一月儲局推出次輪量寬至今，美股上升一成，市值增加一萬六千億美元，此不但提振國民對美國經濟的信心，更重要的是製造財富效應，推動消費。過往美國的經驗是，每增加一百美元財富，就能帶來四美元消費。但美股距零七年高位只有百分之十五，美國仍處金融海嘯創傷中未復原，美股要再升將倍添困難。

此外，歐洲經濟更令人擔憂。歐元區上月通脹率處二十八個月高位的百分之二點四，歐洲央行行長特里謝前天在議息會議後措辭強硬地表示，不排除在四月加息以抗通脹。消息令歐元直撲一歐元兌一點四美元關口，創四個月來新高。但歐洲多國債務問題仍然沉重，在歐元升、息率升、各國削赤減開支的三重打擊下，歐洲經濟不但難好，更可能陷入滯脹困境。

歐洲加息挫經濟　滯脹風險增

過去兩個多月，國際資金因懂憬西方經濟復甦，熱錢由新興市場流向美歐，但美歐實質經濟增長仍面臨嚴峻考驗，加上高通脹及加息陰霾，投資者必須對此加以關注，以洞悉資金流向會否改變。

內地糧價急漲 全球無糧不穩

中國旱情擴大打擊小麥收成，總理溫家寶嚴陣以待，昨召開國務院常務會議，推出十招力保糧食生產。不止中國，全球皆面對「無糧不穩」威脅，因糧食失收既引致糧價飈升惡化通脹，更衝擊民生，釀社會不穩，是全球今年頭號大敵。

八省旱情加劇　中央嚴陣以待

佔全國冬小麥產量八成以上的八個省份，近日旱情再擴大，嚴重打擊農作物收成。糧食歉收令供應緊張，內地小麥期貨價格創出歷史新高，國務院昨再急推十招扶持糧食生產，包括增加補貼和提高稻谷的最低收購價等。

中央領導人將平抑糧價作為重中之重的首要任務，不僅因為糧價是通脹的核心、糧價飈升勢必惡化通脹，更因這是最影響百姓生計、最令基層有切膚之痛的問題。下周公布一月消費物價指數，中央不僅關心通脹是多少，更憂慮通脹之中的食品價格會否雙位數飈漲，令基層負擔不來。

所謂「無糧不穩」，突尼斯和埃及的大規模騷亂，導火線正是糧價瘋漲令百姓難以承受，最終動搖政權穩定。此令中央高度警惕，必須加速解決糧食問題，增加糧食入口，紓緩民眾恐慌。

但聯合國農糧組織警告，中國加大從國際市場購買小麥麪粉，將推高國際糧價，令全球糧食問題百上加斤。近月因洪災、暴風雪與酷熱等極端天氣，澳洲、美國和巴西等糧食生產大國的農作物收成已受嚴重打擊，農糧組織指，一月全球食品價格指數已超越零八年「糧食危機」的歷史高位。各國紛著手應對，如俄羅斯實施谷物出口禁令、印尼大量購入稻米作貯備等。

糧食緊張、糧價飈升，已為全球帶來三大挑戰：

其一，加劇通脹。各國競相購糧或減低糧食出口，將令糧價易升難跌，既加劇通脹和通脹預期，亦可能引來更多熱錢炒作，加速通脹上升。

其二，造成滯脹風險。糧價飈升推高通脹，更多國家被逼加息應對，甚或容許本國貨幣加快升值。此將打亂新興國家調控經濟措施，歐美則可能因加息陰影拖累復甦，甚至陷入滯脹窘境。

其三，增添社會不穩。突尼斯及埃及因食品價格急升、人民怨憤催化的反政府浪潮，可能只是前奏，有蔓延到非洲、中東和南美洲之勢，不容忽視。

通脹滯脹威脅　窮國騷亂恐添

為應對糧價飈漲帶來的經濟、政治威脅，勢將加劇各國經濟政策的波動，增添地緣政治動盪危機，令環球金融倍添折騰。

奧巴馬知錯 創就業保連任

美國總統奧巴馬昨發表國情諮文，激勵美國人面對轉型，積極工作。奧巴馬深知兩年來他忽視就業，令國民不滿，卻巧借華麗詞藻把就業挑戰包裝成國民機遇，避免直接承認本身失誤，但能否落實改善就業，才是爭取連任的關鍵。

演說激勵民眾　展領導者風範

自挾高民望上任後，奧巴馬聲勢不斷下滑，直至近期才出現回勇。他支持度下跌，因兩年來花費太多精力在金融改革和醫療改革上，忽略逼在眉睫的就業問題，結果經濟復甦乏力，社會怨氣不斷累積，令他去年底輸掉國會中期選舉，失去眾議院控制權。

奧巴馬最新的國情諮文卻反映其政策出現轉向，以製造就業、提升美國競爭力為施政首務。在演詞中，奧巴馬並無明言施政轉向，卻以看家本領的激昂演說，藉全球化、中印崛起來激發國民鬥心，掩飾本身施政不足。

他提出「衛星時刻」（Sputnik moment）的口號，謂美國人要拿出五、六十年代與蘇聯太空競賽的鬥心，不斷進步，保持實力，才能改善就業，繼續保持全球第一。這是借激發國民創新的潛質、不服輸的精神，淡化他創造就業不足的失責。

奧巴馬另一重要的轉變，是著手改善華府與商界關係。他最近先後委任了摩根大通高層戴利為白宮幕僚長，和通用電氣行政總栽伊梅爾特為總統就業和競爭力委員會主席，表明他希望修補和商界的關係，爭取中間選民支持。

奧巴馬最成功之處是懂得在關鍵時刻，發表關鍵說話來激勵人心、提振士氣，以鼓勵國民團結一起為未來打拼，而非嚴詞斥責，甚至擴大矛盾。這對所有領導人來說，包括競逐未來香港行政長官的，都應該學習。

毫無疑問奧巴馬的演說技巧超卓，但要落實宏圖，他須跨越至少兩重障礙。

其一，是否真的贏得商界信心，讓商界願意增加投資，帶動就業。其二，能否贏得國會支持，通過他的創造就業措施，例如減稅，因共和黨必會拖其後腿，以阻其連任，重奪總統寶座。

聯商界創職位　考驗執行能力

奧巴馬一向長於演說，卻拙於落實能推動經濟增長的政策，現在痛定思痛，以創造就業為大方向，是走對了路，亦是為了連任選舉所必要交出的成績。奧巴馬能否成功連任，就要看除打動人心的演說外，他是否有推動職位創造的魄力及能力了。

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奧巴馬２０１１年國情諮文全文
奧巴馬２０１１年國情諮文演說

科網神話再現 是熱潮非泡沫

社交網站Facebook未上市已被熱捧，由投資銀行私下推銷的股份迅速錄得超額認購，氣氛恍如科網泡沫重臨。但這次科網熱具實質營運模式和強大顧客支持，投資者並非盲目追捧，故未算泡沫，科網熱亦有助美國經濟復甦。

Facebook獲搶購　蘋果市值飈

剛踏入新年，美國科網企業成市場亮點：蘋果電腦市值突破三千億美元，超越中石油成為全球第二大企業；未上市的科網新星Facebook更掀動市場情緒，投資銀行高盛向旗下顧客推銷十五億美元Facebook股份，受到投資者搶購。Facebook現時市值約五百億美元，但去年收入只約二十億，有否被高估？市場擔心另一場科網泡沫正在醞釀。

今次掀起的「科網熱」，和二零零零年的「科網泡沫」不同。當年科網神話充斥全球，大家只憧憬互聯網世界無限，故發揮超級想象力估算科網企業，企業只需一個概念和一個域名便受熱捧，毋視其產品或營運模式是否可行，結果九成九科網企業慘敗收場。

今次受到市場關注的科網企業卻不一樣，蘋果電腦和Facebook都已融入人們日常生活，其盈利模式非常實在，增長空間亦可見而龐大。Facebook用戶超過五億，平均每個用戶每月使用Facebook二十三點五小時。蘋果電腦近年每推出一件新產品便掀起一次全球熱潮，截至去年九月底的十二個月內蘋果共賣出近四千萬部iPhone、逾五千萬部iPod、七百多萬部iPad。

更重要的，是這兩間科網公司不僅依賴美國三億人口市場，更能擴展全球，Facebook七成半用戶在美國以外，蘋果去年賣出的iPhone中，八成銷往海外市場。

此外，上一次科網泡沫時雞犬皆升，但這次並非所有科網股都水漲船高。蘋果股價一年內豪升六成，同期的微軟股價卻下挫百分之六。社交網站中Facebook一枝獨秀，不斷與Google高薪爭奪人才，相反My Space卻面臨再次裁員，危在旦夕。投資者十分理智，只擁抱表現優秀的贏家。故目前美國的科網熱方興未艾，成今年熱點，若熱錢瘋狂湧入才有泡沫之憂。

只擁抱強者　盈利非虛幻

十年人事，科網業已在美國形成廣闊龐大的新產業，網企不再是虛幻的空中樓閣，美國十大企業已有四間是科技網絡公司，可成美國經濟復甦引擎。