Wednesday, September 14, 2011

中國當歐債白武士 杯水車薪

中國可能投資意大利國債的消息前晚傳出,令歐美股市跌幅收窄,市場憧憬中國出手可

紓緩歐債危機。歐債風險雖高,但只要回報高,中國亦無妨投資。惟解決歐債危機不能完全寄望中國,最終必須依靠歐盟各國通力合作。

投資歐債風險高 須求高回報

希臘可能違約令歐美股市近日急挫,但前晚傳出中國主權基金中投公司,有意投資意大利國債後,歐美股市回穩,反映市場憧憬中國擔當「白武士」,拯救歐債危機。

中國應否購入意大利國債?必須衡量風險與回報。意大利是歐債問題一大重點,其國債佔GDP比重高達百分之一百二十,總額逾一點七萬億歐元,比其餘四隻小豬西班牙、希臘、愛爾蘭、葡萄牙的國債總和還多,今年還要再向市場籌集七百億歐元償債。

意大利昨日拍賣七十億歐元國債,反應並不理想,五年期債券孳息達五點六厘,較上次拍賣的四點九厘高,其債券投資風險還在不斷上升。

目前歐美經濟面臨雙底衰退,而坐擁三點二萬億美元外儲的中國,又一直希望增加資產多元性,若不想買美元、美債,但又要保持資產的高流動性,歐債亦是選擇,惟面對歐債的高風險,必須要有高回報,才值得考慮。

除經濟回報外,中國亦有其他三方面的得益需要思量。

其一,歐洲是中國最大貿易伙伴,歐債危機升溫,勢打擊中國出口;歐洲經濟衰退,亦會衝擊中國經濟,故若能改善歐債危機有利中國經濟。其二,中國對歐洲雪中送炭,可用金錢換取友誼,將來在國際關係、貿易壁壘、人民幣等議題上,中歐可在更友好的基礎上磋商,互諒互讓。其三,中國對全球經濟影響力日增,若能幫助歐洲減輕歐債危機,可展示其承擔大國責任,有利爭取更佳國際形像。

中國應否購買意大利國債,除金錢回報外,亦需估量考慮政治、外交等回報。但中國進行歐債高風險投資,必須要有高回報,不能當冤大頭、慈善家。

雪中送炭換友誼 顯大國責任

外界亦不宜對中國購入意大利國債寄望太殷,因中投一向除投資國債外,對企業、資源等更感興趣。即使中國投資意大利國債,亦不會買得太多,何況歐債數額太龐大,中國能做的有限。要解決歐債危機,必須靠歐洲本身通力合作、努力削赤減債,否則即使中國多買歐豬國國債,一旦日後歐債爆煲,中國亦要陪輸。

Thursday, September 08, 2011

匯豐裁員有失 香港自求多福

匯豐銀行昨宣布要在香港裁員三千人,佔本地員工總數一成三,落實其早前宣布全球裁員一成即三萬人的計劃,消息震動市場。匯豐在港大裁員有損其商譽及員工士氣,香港更要積極拓展金融中心,才不愁本地人才沒出路。

匯豐看淡歐美 殃及新興市場

匯豐這次在港歷來最大規模的裁員行動,有三點值得留意。

其一,匯豐較年初更憂慮歐美經濟前景。因歐美債務危機近期升級,西方雙底衰退機會又增,匯豐上月宣布,年初已在發達國家如英美等地裁員五千,更要在三年內裁減三萬員工。事隔一個月,表現較佳的新興市場如巴西、墨西哥及香港等,最終亦須裁員,而且香港的裁員比率,更比集團環球裁員比率稍高。

此反映歐美經濟前景欠佳,令匯豐憂慮新興市場亦難獨善其身,故本來正在擴張的新興市場,步伐亦需調整,如香港去年才增聘一千八百多人,現在卻將大規模裁員。

其二,匯豐集團的新行政總裁更重視成本管理。匯豐行政總裁歐智華去年新官上任,外界期望他會削減開支,匯豐五月宣布要將集團成本效益比率由百分之五十七點五,調低至百分之四十八至五十二。香港及亞太區為集團帶來高達六成半稅前盈利,香港成本效益比較集團的環球比率低,現也要精簡人手,顯示集團不惜一切要推高利潤。

其三,匯豐在港大裁員可能得不償失。作為香港主要僱主,匯豐在港共聘用二萬多人,而香港亦為集團利潤貢獻良多,港人一向甚為支持匯豐。現在匯豐在港大裁員,顯示其對香港缺乏社會承擔。雖然匯豐可辯解為在商言商,但難免令港人感其薄情,恐損害港人對匯豐的支持及其商譽。對內,匯豐香港員工能為集團帶來可觀利潤,但卻要如同其他地區般被裁員,此恐怕會打擊香港員工士氣及對匯豐的忠誠度。

整固後新機遇 香港要懂把握

匯豐為追求利潤,忽視在港承擔及員工士氣,是其選擇;對香港而言,最重要的並非匯豐是否選擇香港,而是香港對國際金融機構是否仍有強大吸引力。未來經濟相信仍是西方不亮東方亮,國際金融機構經過架構重組後,仍要到亞洲或新興市場投資及拓展業務。香港若能把握資金流入亞洲機會,提供人民幣業務、中國業務、新興市場投資等機遇,國際金融機構便不得不在港招聘人手,香港既保金融中心,更可謀取再上層樓機會。

Wednesday, September 07, 2011

賣地低價兩啟示 樓市前景審慎

港府昨拍賣三幅土地,俱以低價成交,而且只能建中小單位的大型地皮,不及可建大單位的小地皮受捧。賣地結果反映發展商不欲高價搶地,對樓市前景態度審慎,勢令樓市短期受壓。但本港樓市泡沫已吹大,適度放氣並非壞事。

供應增規限多 發展商毋須搶

昨日的賣地結果有兩大啟示,其一,地皮繼續以低價成交。政府近日推出多幅用地,如上月拍賣的九肚山限呎地及招標的北角油街地王,均以市場預期下限成交。而昨日賣出的將軍澳地,其每呎樓面成交價不足四千元,更比去年初成交的同區地皮低約百分之十五,但根據中原城市指數,同期本港樓價已上升三成。

樓價上升,地價卻下跌,反映發展商對樓市前景態度審慎,箇中原因有三:這一年來政府大量推出土地,令發展商毋須急於搶地;近期批出土地加入各種限呎、限量規定,局限地皮的可塑性;下月公布施政報告,政府可能再出招遏樓市,包括宣布復建居屋。發展商改以面對現實的態度投地,致競投不激烈,成交價亦僅及市場預期下限。

是次賣地啟示之二,是將軍澳與元朗地皮的差價較預期小。將軍澳地每呎樓面地價不足四千元,元朗地的每呎樓面地價三千元,差距約三成三;但將軍澳二手樓價每呎約六千元,元朗二手樓價每呎約四千元,差距卻達五成。兩幅地皮的地價差距,較兩者樓價差距小。

此由於將軍澳大型地皮因有最少落成單位數量的規定,故只能以中小單位為主;而元朗地皮雖亦有最少落成單位規定,平均可建千呎大單位,發展商認為較易將之包裝成豪宅出售,利潤更可觀。

本來目前利率低、通脹高、熱錢多的環境,可對樓價推波助瀾,但發展商昨日拍地態度,卻反映對未來樓市走向謹慎。昨日賣出的將軍澳地呎價不足四千元,加上建築成本及發展商利潤,預計單位落成後呎價約六千元,與同區現時二手樓價接近,即發展商預期兩、三年後的樓價,與目前的相若。

全球經濟在未來一至兩年仍欠佳,而本港樓價又升穿九七年樓市高峰價,樓價已偏高,發展商對樓價前景的審慎可以理解。

務實預測樓價 可助泡沫泄氣

本港樓市已升穿九七年高位,反映樓市存在泡沫,若未來樓價橫行一段時間,甚或慢慢泄氣,讓市民收入逐步追近樓價,更多人有能力置業,其實對樓市長期發展更健康。

Saturday, September 03, 2011

難解高失業 重挫奧巴馬連任夢



美國昨晚公布最新就業報告,上月新增職位為零,失業率續高踞百分之九點一,差於預期。就業問題已成總統奧巴馬爭取連任的最大致命傷,他必須創造就業挽救經濟,但既受財困所限,復受制於共和黨,令美國經濟前景雪上加霜。

財困與黨爭 阻創新職位

美國最新就業報告公布前已不被看好,市場估計上月新增職位僅六萬八千個,孰料結果比預期更壞,職位增長完全停滯。

不止上月就業數據差,連白宮管理及預算局亦要對美國今明兩年經濟抱悲觀態度。其昨日發表的報告,將今明兩年美國經濟增長預測均調低一個百分點,分別為百分之一點七和百分之二點六,又預計今年失業率維持在百分之九點一高位,明年仍無改善地高企在百分之九。

就業情況惡劣,奧巴馬若不能作出改善,將重挫連任希望,因美國自二次世界大戰以來,只有一個總統能在失業率達百分之六或以上時,成功連任。奧巴馬已準備下周發表國會演說,提出刺激經濟方案,以基建、增加企業稅務優惠等手段,鼓勵企業多投資多招聘,創造一百萬個職位。

但奧巴馬下周的出招難令人寄予厚望。原因之一,是創造的職位太少。美國要削赤減債,政府難大增開支,奧巴馬左拼右湊才能承諾為國民創造一百萬個職位,但此相比美國一千六百萬的失業人口,實屬杯水車薪。

原因之二,方案能全面落實的機會很低。美國黨爭激烈,奧巴馬原提出周三在國會演說,但因共和黨反對而延期一天。奧巴馬讓路,無非希望爭取掌控眾議院的共和黨支持,期望獲得撥款創造就業。但此恐怕是奧巴馬的一廂情願。

共和黨亦明白改善就業對奧巴馬連任極為重要,故將不惜一切阻止奧巴馬成功救經濟。只要失業率高居不下,激起選民不滿,就能增加共和黨重奪總統寶座的勝算。早前共和黨已大力阻撓國會提高債務上限,今次更逼總統讓路延後宣布經濟方案,免與共和黨總統候選人辯論撞期,央無前例。奧巴馬弱勢盡顯,共和黨拒不合作,撥款創造一百萬個職位只怕被大打折扣。

奧巴馬勢弱 全球同受累

奧巴馬無力創造職位救經濟,聯儲局推第三輪量化寬鬆亦恐事倍功半,美國陷入雙底衰退的可能大增。奧巴馬救不到美國經濟,將不止重挫他連任的機會,更令全球一起受累。

Friday, September 02, 2011

珍惜言論自由 譴責暴力示威

政府昨天就立法會替補機制進行諮詢時,有示威者衝入會場激烈抗議,部分示威者更衝撞保安及與參加市民發生碰撞,破壞會議設施及秩序。該等暴力行為,深深傷害港人珍視的言論及示威自由之核心價值,必須嚴厲譴責及制止。

言論自由 謀建設社會非破壞

副總理李克強訪港期間的保安安排,近日受到社會高度重視,市民相當關注警方及港大保安,有否遏止市民及學生示威,或損害傳媒的採訪權。此因新聞自由、言論自由、示威自由,都是港人擁護的核心價值,即使在保護政要人身安全的前提下,警方亦不能濫權。故相關官員包括政務司長唐英年及警務署長曾偉雄,連日來不斷受到外界質詢並要求充分解釋。

要確保港人的言論自由和表達自由不受侵害,不但政府應尊重及保護市民的相關權利,市民本身亦要珍惜及維護此等核心價值。但很可惜,在昨日的立法會替補機制諮詢會上,卻發生損害他人表達自由和言論自由的暴力衝撞事件。

部分反對替補機制的示威者暴力衝入會場,衝撞保安,並和與會市民發生肢體衝突,擾亂會場設施,造成大混亂。

要維護港人的言論自由、表達自由,除政府不能作出遏制外,市民亦要理性表達意見,並且尊重他人發表意見的自由。言論自由的核心意義,正在於即使不同意他人觀點,亦要誓死捍衛他人有表達意見的自由。如此社會才有空間容納不同的意見,讓各種觀點得到充分考慮,市民作出理性選擇,達致最能維護社會整體利益的方案。

因此,表達意見是為了建設而非破壞,而暴力示威不但阻礙不同意見的表達,更威嚇及遏制了他人之言論自由,正正嚴重傷害了言論自由,與港人擁護的核心價值背道而馳,絕不能容忍。

發生昨日的暴力示威,與近年社會日趨激烈的示威風氣有莫大關係。部分政黨及市民認為自己的意見比其他人的更正確,自己的言論自由、示威自由,比其他人的言論自由、示威自由更重要。他們往往要把自己的意見強加於人,並不斷將行動的激烈程度升級,以致妄顧他人的發表意見機會及人身安全。這種打著言論自由旗幟的行為,卻對言論自由造成最大的破壞。

暴力行徑 損害別人言論自由

市民要維護香港言論自由,除監督政府外,亦要向部分政黨及市民之粗暴行徑說不,並加以譴責及制止,才能保護香港核心價值不受破壞。

Thursday, September 01, 2011

憧憬量寬救市 難破經濟困局

美國聯儲局昨公布上月議息會議紀錄,顯示會上曾討論多項刺激經濟招數,強化市場憧憬儲局將推第三輪量化寬鬆措施,令昨天環球股市再度上揚。其實量寬難以救市,美國要救經濟,關鍵是要振興信心,打破經濟呆滯困局。

長息低無可低 經濟亦無起色

自上周五儲局主席伯南克表明,儲局本月會議將由一天增至兩天,以便進一步商討刺激經濟的政策工具後,美股已開始反彈。昨天公布的會議紀錄,證實上月會議除通過將利率維持在超低水平兩年外,還討論過多項刺激經濟工具,包括加碼買債、宣布一段時間內維持儲局資產負債表規模、削減銀行在儲局存款的利率,甚至有建議將利率與失業率掛鈎等,更加深市場預期第三輪量寬將出台。

美股八月由高位一萬二千五百點急挫近兩成,近日便藉伯南克及儲局的口術反彈。伯南克雖穩定了市場情緒,但他本月即使真的推量寬,恐怕對美國經濟沒大幫助。

其一,長息已低無可低。伯南克多次明言,量寬的目的是透過購買美債壓低長債利率,從而降低按揭、消費、企業等借貸成本,刺激經濟。但歐債危機惡化,令資金近月紛紛避險買美債,已令美國十年期國債孳息由今年二月高位的三點七厘,跌至近日兩厘左右的歷史新低。

由於美國長息已創歷史新低,即使再推量寬亦難再令長息向下,反而歐債危機若得改善,美國長息可能會反彈。

其二,美國經濟仍無起色。美國長息由年初三厘七跌至近日兩厘,但美國經濟仍無起色,低息也不能催谷經濟,皆因美國經濟的核心問題,是樓市雙底衰退,和失業率高企百分之九點一,令國民因資產貶值和憂心就業,前晚公布的八月消費信心便跌至兩年來最低。美國經濟已陷入惡性循環:即生意難做,企業雖擁巨資卻不願投資或招聘,結果樓市繼續低迷、就業情況沒有改善,最終無法提振國民的消費信心、企業投資信心。

目前美國經濟最缺的是信心,而非資金,量寬最多只能再谷高股市,及令美元轉弱,稍助出口,但無助提振國民消費信心、企業投資信心,無法打破美國經濟困局。

要救美國經濟 先救國民信心

因此要救美國經濟,關鍵並非推第三輪量寬,或量寬規模有多大,而是伯南克及總統奧巴馬,是否有能力振興國民及企業的信心,創造良性循環,打破經濟僵局,否則量寬只怕徒勞。