黑天鵝世界裡 不要做火雞

講者：Nassim Nicholas Taleb（《黑天鵝》The Black Swan作者）

2007年出版的《黑天鵝》（The Black Swan）一書因為去年的金融海嘯而名噪一時，其作者、紐約大學傑出教授、在金融市場打滾21年的Nassim Nicholas Taleb亦因此成為國際大紅人。

紅人數日前應中央政策組之邀來港演說，題目為「黑天鵝危機仍在」，內容一如其書，論點精闢獨到，不管我們是否已安然度過金融海嘯，都值得捧場。

黑天鵝現象是甚麼？市井地形容，那是「以為不會發生的事竟然發生了，並招致難以想像的巨大後果。」，「百年一遇」的金融海嘯，正是「黑天鵝」現象的表表者，難怪向來特立獨行的Taleb其後被吹捧成先知。

統計學入門告訴我們，只要樣本夠大，一些出現機會極小的「異象」、「異數」（outliers）完全可以被置之不理，因為它們無法對整體結果構成重要影響（Law of Large Numbers）。

少數異象 也可左右大局

這個觀點沒有錯，但現實是在一些情況下，「異象」不但不能被忽略，還會左右大局。

Taleb以出版業為例解釋：每年面世新書成千上萬，但市場上一半書籍的銷量，往往只被5至35本書囊括。

再舉例：若把世上所有人口的財富作出比較，將赫然發現全球一半的財富，可能只被幾個超級富豪（例如微軟創辦人蓋茨）所壟斷。

這情況在金融市場尤為突出，Taleb曾做過小實驗，分析了超過2,000萬個數據（如白銀、期油價格），證實那些「萬中無一」的意外，對價格的波幅影響最為深遠。

黑天鵝特性 無先例可援

這說明了我們同時活在兩個世界裡：在其中一個世界（Mild Mediocristan），單一個案不會對整體構成甚麼影響、一切有跡可尋也有法可依；但在另一個世界（Wild Extremistan），個別或極端事件卻可以對整體造成極大影響（贏家通吃）、過去不曾發生的事未來可能發生（「黑天鵝」的特性就是無先例可援），令人完全束手無策，我們絕不能忽視看似不可能發生的「意外」。

「正如你不可能在一天內減掉一半體重，卻可以在一天內蒸發一半財富。」Taleb說得再簡單沒有了。金融市場正是第二種世界的表表者，一間銀行哪怕能連續一百年錄得盈利，它都可以在一夕間消失。

好，就算我們知道自己活在兩個法規截然不同的世界，那又如何呢？問題就出在這裡：在第一個世界裡，由於一切有跡可尋，所以過去的經驗可以套用在未來；但在第二個世界裡，將發生的事卻完全無法被預測。如果我們把第一個世界的經驗照搬到第二個世界去，即以為我們有能力對未來作出預測的話，將大錯特錯。

讓我再用一個Taleb舉的例子來說明：火雞的故事。

一隻被飼養的火雞，每天按時進食、運動，日日如是。根據統計學，牠每按照這樣的規律多生存一天，其重複這樣生活的可能性就愈大。若根據統計學，牠將毫無疑問地重複這樣的生活直到永遠。這隻快樂的火雞一直抱著這樣的想法活了999天，牠卻在第1,000天、感恩節前夕，被殺了！

火雞可能會抗議：為甚麼？這是從未發生的！但現實便是如此：過去不曾發生的事，不等於未來也不會發生。一如金融市場的操作。假設你一直押注在一些你認為「以往不曾發生而將來也不可能發生」的事上，當這件事一旦成真，你將毫無招架之力，這就是金融海嘯殺傷力驚人的原因了。全球化與互聯網，更對這現象推波助瀾，使「黑天鵝」愈來愈多。

伯南克 看不見風暴的機師

Taleb把聯儲局主席伯南克形容為「看不見風暴的機師」，因為他用第一個世界的方法，來處理第二個世界發生的金融災難，無法對症下藥。

「美國應該消滅債項，而不是把它延續下去。」Taleb說。他反對複雜的金融槓桿產品、認為不應有甚麼「大得不能倒下」（too big to fail）的金融機構，脆弱的就讓它在未成氣候前自然死亡，容許市場自然調節。

「黑天鵝」的確令許多人聞風喪膽，但亦有不少人押注在這些看似不可能的意外上，與大部分人對賭，結果一擊即中，賺得盤滿缽滿。

「錯的不是屠夫，重點是不要成為火雞。」Taleb告誡大家。