Saturday, April 02, 2011

PMI反彈似喜實憂 宏調陷兩難

內地昨公布的三月製造業採購經理人指數(PMI)反彈至五十三點四,港股恒指受好消息帶動升二百七十四點,內地股市亦錄得升幅。惟外界非一面倒看好,因PMI反彈幅度差於市場預期,未來在中央力壓通脹下,經濟將備受考驗。

企業融資困難 生產成本添憂

內地PMI雖扭轉連續三個月跌勢,但指數低於市場預期的五十四,反映經濟反彈力度不足,表面是喜,實際是憂,未來更面對多重重壓。

其一,中央繼續緊縮銀根,企業融資困難。內地今年通脹目標為百分之四,惟二月通脹已高踞百分之四點九,恐要再攀升至第二或第三季才見頂,中央需再加力收緊銀根。去年年底至今,中央已兩次加息、四次調升存款準備金率,但步伐未停,本月再加息機會極高。此外,二月新增貸款僅五千三百多億,反映企業尤其中小企借錢困難,即使成功借貸亦要承受不斷調升的利率,令經營加倍困難。

其二,企業成本壓力加劇。首先是工資成本上升,去年最低工資升幅達百分之廿四,中央要求未來五年最低工資每年平均升幅至少百分之十三,工資成本驟增現在只是開始。此外,原材料價格不斷上漲,近期商品價格包括能源、農產品、礦產皆被熱炒,加重廠商壓力。再加上中央策略上容許人民幣升值以抵銷部分輸入型通脹,人民幣兌美元首季已升值百分之一,預計全年將加快升值步伐,可能達百分之五,削弱企業出口競爭力。

其三,外圍經濟風險擴大。日本大地震進一步惡化全球通脹,其量化寬鬆將令環球資金更泛濫,災後重建對能源和原材料的需求,亦會刺激國際商品價格上漲。此外,大地震導致日本工廠停產,影響出口,對整個亞太區供應鏈構成打擊,中國汽車和電子加工業首當其衝。

此外,歐洲主權債務危機惡化,美國復甦似有還無,加上中東北非亂局持續,環球經濟前景不明,令中國PMI的前景添憂。

經濟要軟著陸 考中央平衡力

中央要治理的經濟環境日趨複雜,雖以打通脹為頭號任務而必須繼續收緊銀根,惟這對經濟產生的負面效應正逐步浮現。中央宏調要令經濟軟著陸,便不止要全力打擊通脹,更要兼顧企業壓力、經濟動力,減少緊縮政策對經濟造成的後遺症。中央須巧妙地平衡打擊通脹與經濟增長,不能只靠力壓,此將令緊縮政策加倍困難,增添市場波動。

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