國債息急升 儲局量寬陷尷尬

美國聯儲局今晚開會議息，處境頗尷尬。因聯儲局上月初才啟動第二輪量化寬鬆，欲壓低美國國債孳息和美元，但兩者近日卻顯著回升。若儲局無錯判美國經濟形勢，那未來或需繼續出口術推低債息及美元，才能確保量寬收效。

債息美元不跌反升　不利經濟

聯儲局主席伯南克曾解釋，啟動次輪量寬的目的，是要遏低美國國債孳息和美元，減低市場借貸成本和增加美國出口競爭力，以刺激經濟和就業，助美國復甦。可惜兩者近日不跌反升：美匯指數自宣布次輪量寬後，由低位七十五點爬升至近日的八十點；十年期債息昨更創半年新高，達三點三九厘，遠高於宣布量寬前的二點四厘。

債息與美匯創新高，皆會打擊美國經濟。但市場卻有說法認為，近期美國經濟數據轉好，復甦苗頭隱現，儲局甚至有可能提早加息，市場風險胃納因此上升，導致資金由債市重投風險較高的股市及商品市場，才令債息抽高。

若市場對經濟的看法正確，那是否代表儲局錯判形勢？儲局十一月三日才宣布啟動次輪量寬，兩周前伯南克還出口術暗示第三輪量寬可能推，但若經濟出現好轉，那次輪、或三輪量寬便根本沒需要推出。

若真的是市場對、儲局錯，那亦非壞事，至少預示美國經濟可轉佳，那儲局調整政策因應便可。但儲局掌握及分析大量經濟數據，對局勢的判斷並非如市場般受情緒主導，經濟若一如儲局所料，繼續疲弱乏力，則債息與美元反彈，將對美國經濟構成重大壓力，甚至再度下滑。

最明顯的例子，是十年期債息急升帶動美國三十年按息過去一個月急升至四點六六厘的半年新高，令斷供情況可能惡化。十年期債息是美國多種利率的指標，其上升除牽動按揭息率上揚，令樓市雪上加霜外，還會提高企業借貸和消費信貸利率，不利投資與消費。

況且近日美國經濟出現的稍為好轉數據，正可能是過去半年市場因炒作儲局將推次輪量寬，藉機遏低債息及美元所導致的結果，現在美債孳息及美元反彈，很可能將所謂經濟轉好的苗頭撲滅。

次輪量寬無法收效　儲局怎辦

儲局今晚會議雖仍維持息率不變，但她如何向市場解釋經濟前景及量寬成效，則值得注意。若儲局不同意經濟有所好轉，又要次輪量寬能發揮效果，那她如何出口術或用其他招數遏低美息及美元，將成嚴峻考驗。