收緊銀行貸款 宏調成敗關鍵

內地銀監本月中下令銀行暫停發放人民幣固定資產貸款，因擔心全年新增信貸抛離七點五萬億元目標。至於明年新增信貸數額仍未定，若偏鬆將令外界認為中央遏經濟過熱態度不堅決，對抗高通脹、高樓價等恐事倍功半。

貨幣政策需偏緊　卻遇阻撓

銀監急下「暫停令」，以行政手段大力遏止信貸，反映中央對全年新增信貸規模十分緊張，因首十一個月信增貸款已達七點四五萬億，若十二月信貸規模增速不減，勢必遠超全年目標，甚至衝破八萬億。

今年新增信貸勢超額，打亂中央希望貨幣政策由過度寬鬆回歸穩健的盤算，至於明年新增信貸規模，近日亦傳出不少版本，從最緊的六到六點五萬億元，至最鬆的七到七點五萬億元都有。此反映中央對新增信貸規模出現兩派意見，一派覺得應收緊，另一派則傾向不能收得太緊。

要求收緊信貸，因目前內地面對最嚴峻的經濟問題，是高通脹、高樓價等經濟過熱現象，這與中央過去兩年超寬鬆的貨幣政策有關。若要糾正過度寬鬆的貨幣政策，首要控制新增貸款數額。

但仍有聲音要求，明年信貸目標與今年的相若，原因至少有二：其一，中國需要維持「保八」的經濟增長目標，但在外圍局勢不明朗下，要繼續「放水」才能催谷內地經濟。其二，更重要的是保證在建項目，尤其零八年金融海嘯後推出的「四萬億」刺激經濟項目，不能因缺錢而爛尾。

但中國已出現貨幣供應過濫的諸多後遺症：通脹過高、樓價飈升、熱錢泛濫，直接損害民生。信貸是熱錢的主要來源，若不收緊信貸，讓通脹與資產泡沫惡化，社會不穩勢必加劇。

若明年信貸目標仍與今年相若，便難言收緊，更嚴重的是令市場解讀為中央投鼠忌器，那不單不能有效遏抑熱錢，還將助長市場熱錢氣氛。

更何況，各大銀行將與中央博奕，若中央態度稍為偏軟，可以肯定各銀行明年第一季以至一月將大步衝刺，率先大量批出新貸款，尤其本月政府已暫停固定資產貸款，更將造成明年初的貸款衝動。

不控貸款　通脹樓價難遏抑

若中央不能抑制銀行的貸款衝動，重演今年初的搶閘行為，將令穩健貨幣政策無從落實，那遏樓價、抑通脹的願望亦將落空，因此中央既應收緊明年新增信貸限額，更要規定每季、每月的上限，才有助經濟穩步發展，免生折騰。